富华优配高盛：升东亚银行目标价至11.8港元兼上调盈测评级“沽售”

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　　高盛发布研报称，东亚银行（00023）上半年收入符合该行预估，净利息收入和费用收入低于预期，但被交易收益抵销；每股盈利超该行预期14%。东亚上半年派息比率为45%（高盛预估为47%），中期息39港仙，比高盛预估的35港仙高出约10%。整体而言，高盛将东亚2025至27财年各年每股盈测上调8%、11%及24%，目标价上调12%，从10.5港元上调至11.8港元，评级“沽售”。

　　报告引述东亚管理层预计2025年下半年净息差将面临逆风，且对贷款增长保持保守态度。高盛预计东亚2025至27财年贷款同比分别增长2.1%、2.8%及4%，各年存款增长预估则分别上调至5.5%、3.9%及2.9%（此前为增4%、跌0.1%及跌0.2%）。

　　高盛又假设本轮降息周期净息差对HIBOR的敏感度（NIMbeta）为0.16倍，低于2022年上半年至2024年下半年的0.17倍，因此高盛预测东亚2025至2027财年净息差（NIM）分别为1.78%、1.8%及1.75%，对应净利息收入同比分别料跌15%、增5%及增0.4%。高盛对东亚2025至27财年净利息收入预估分别降3%、降1%及增2%。此外，考虑到交易收入的超预期表现，高盛又将东亚2025至27财年各年非利息收入预估分别上调11%、8%及6%。整体而言，高盛对东亚2025至27财年各年收入预测分别增1%、1%及3%。

　　高盛又预计东亚今年信贷成本为97个基点，2026及2027财年将逐渐正常化至80个及55个基点（相较于过去10年平均76个基点）。预计2025至2027财年派息比率分别为46%、49%及51%，意味着未来三年平均派息比率为49%（相较于过去五年平均约40%）。